信息披露與合規管理和投資者關(guān)系管理是上市公司董辦的核心工作,這些任務(wù)占據了董辦總工作量的80%以上,之前一兩個(gè)月的連載中,我們結合工作實(shí)踐,深度剖析了信披和投關(guān)的底層邏輯:它們共同構建了傳遞公司價(jià)值的完整鏈條,我們致力于將公司的經(jīng)營(yíng)價(jià)值通過(guò)信息披露,精心轉化為投資價(jià)值,并通過(guò)公告與新聞媒介將其精準傳遞;隨后,借助投關(guān)的有效交流運作,我們將進(jìn)一步擴散這些價(jià)值,使它們在市場(chǎng)的反饋中凝聚成公司的投資價(jià)值,即我們所熟知的股價(jià)體現。在上一期的連載中我們從市值管理的視角上來(lái)規劃開(kāi)展定期報告的發(fā)布與營(yíng)銷(xiāo)工作,開(kāi)始引入了市值管理的思路。這幾期文章發(fā)布后,結合今年監管體系和市場(chǎng)都重點(diǎn)關(guān)注的市值管理工作思路,我們來(lái)探討下市值管理視角下的信披與投關(guān)。
·市值管理工作的參照系·
目前市值管理并沒(méi)有一個(gè)官方的定義,但可以明確的是它并不是一個(gè)獨立的管理動(dòng)作,比較流行的觀(guān)點(diǎn)是基于公司市值信號,上市公司綜合運用多種價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段,達到公司價(jià)值創(chuàng )造最大化和價(jià)值實(shí)現最優(yōu)化的戰略管理行為?;谶@個(gè)觀(guān)點(diǎn),我們可以看出市值管理不是一兩個(gè)概念導入,一兩次事件營(yíng)銷(xiāo),一兩個(gè)媒體、投資者引入便可以實(shí)現的,它是一個(gè)復雜工程。
但是復雜的工程也要有相應的指標和參照系,我們回到股票的估值定價(jià)模型上看,相信一提到股價(jià)估值模型上,董辦工作人員腦中立刻浮現出來(lái)這個(gè)公式:PE=PRICE/EPS,我們把這個(gè)公式變型一下:PRICE=EPS*PE。
其中,EPS代表著(zhù)企業(yè)業(yè)績(jì),是企業(yè)相對最可控的端口,即使在PE倍數相對固定的情況下,EPS的上升也會(huì )自然的推進(jìn)股價(jià)上漲,股價(jià)有上漲自然引起投資人的持續關(guān)注,所以對于上市公司而言市值管理的核心出發(fā)點(diǎn)還是業(yè)績(jì),沒(méi)有業(yè)績(jì)只有故事的證偽投資邏輯時(shí)代已經(jīng)過(guò)去。
再看一下PE。PE的倍數有行業(yè)的平均水平,但是我們明顯看到同一個(gè)行業(yè)里面的不同公司PE倍數就是不同,比如頭部企業(yè)和其他企業(yè)的差異就很明顯,這些差異主要來(lái)源于預期和流動(dòng)性。
·圍繞市值管理工作參照系的信披與投關(guān)工作思路·
當我們的工作以市值管理為導向時(shí),在開(kāi)展信息披露和投資者關(guān)系管理時(shí),便也要圍繞著(zhù)EPS端的經(jīng)營(yíng)價(jià)值傳遞、PE端的預期管理和流動(dòng)性管理三個(gè)維度展開(kāi)了:
先看EPS,雖然董辦直接影響公司業(yè)績(jì)方面的作用有限,但作為董秘或投關(guān)負責人,我們要將公司的經(jīng)營(yíng)情況和盈利模式說(shuō)透,講清楚公司在市場(chǎng)上持續盈利的基本邏輯,將公司的業(yè)績(jì)合理的傳達給投資者,而不是講一個(gè)蹭熱點(diǎn)、莫須有的故事。
再看PE,預期管理和流動(dòng)性管理則是我們可以積極作為的領(lǐng)域:
預期管理要通過(guò)公司公開(kāi)發(fā)聲和外部交流來(lái)實(shí)現,在公告時(shí)可以引入一些除了合規條款之外的價(jià)值傳遞內容,聯(lián)動(dòng)全年的業(yè)績(jì)發(fā)布、重要資本運作、重要項目建設等,在定期報告、臨時(shí)報告中導入公司的整體戰略和未來(lái)預期,一方面引導預期,一方面也為媒體、研究機構跟蹤報道輸送了養料(前面章節論述的比較充分了,在這就不展開(kāi)),以此塑造公眾對公司未來(lái)發(fā)展的預期。
流動(dòng)性管理側重于市場(chǎng)的調節和輿情引導,市場(chǎng)的調節因素我們的作用比較小,主要就是通過(guò)輿情引導來(lái)提升市場(chǎng)能見(jiàn)度了,市場(chǎng)能見(jiàn)度的提升又分兩個(gè)戰場(chǎng):機構投資者看的是研報,中小投資者看的是媒體報道。有了公司公告傳遞價(jià)值作為起點(diǎn),后面跟上媒介宣發(fā)和機構路演交流,當媒體的聲量大了,輿論的關(guān)注度高了,分析師、專(zhuān)業(yè)投資者慢慢開(kāi)始跟進(jìn)對接公司,上市公司可以開(kāi)啟投資者交流會(huì )、公司開(kāi)放日、股東大會(huì )等形式讓更多的投資人走進(jìn)來(lái),再加上通過(guò)財關(guān)公司、券商或者直接找到買(mǎi)方,參加策略會(huì ),做路演,向機構傳遞公司投資價(jià)值。如此循環(huán)往復,關(guān)注度越來(lái)越高,流動(dòng)性越來(lái)越改善,值得我們長(cháng)期的堅持和投入。
·市值管理導向下信披與投關(guān)工作的常見(jiàn)誤區·
在市值管理的工作導向下,我們的信披與投關(guān)工作要圍繞著(zhù)價(jià)值傳遞、預期管理和流動(dòng)性管理三個(gè)維度著(zhù)手,同時(shí)我們必須避免兩個(gè)常見(jiàn)的誤區:
誤區一:市值管理就是投資者關(guān)系管理,是投關(guān)那邊的工作。市值管理不僅僅是投關(guān)的事,信披崗位同樣承擔著(zhù)傳遞公司價(jià)值的重要任務(wù)。除了確保合規性外,信披工作還需清晰傳達公司的經(jīng)營(yíng)邏輯和戰略方向。
誤區二:信披和投關(guān)就是對外輸出信息,至于外界怎么看我們不關(guān)注。信披和投關(guān)不僅僅負責對外輸出,還應積極收集和反饋監管機構、媒體、投資者關(guān)注的核心要點(diǎn)至公司內部,只有這樣,我們才能實(shí)現信息的有效溝通和各方關(guān)系的良好維護,同時(shí)對內和對外輸出價(jià)值,提升自身的崗位價(jià)值。
2024 年以來(lái),從資本市場(chǎng)監管機構到上市公司再到投資人對上市公司市值管理的重視程度不斷提升,市值管理再度成為市場(chǎng)熱點(diǎn),但是當前資本市場(chǎng)卻沒(méi)有相應完善的方法論和執行方案,在市值管理成效的考核維度,也缺乏相應可量化、具有通用屬性的辦法。為此我和我的團隊開(kāi)展了《上市公司市值管理實(shí)施與考核建議方案》的專(zhuān)題研究,本課題共分為十個(gè)模塊:
(一)市值管理的前世今生,透過(guò)歷史研究找到市值管理的監管和認知規律;
(二)市值管理的誤區與陷阱,對偽市值管理進(jìn)行剖析,解讀各界對市值管理的誤讀,防止上市公司在開(kāi)展市值管理工作時(shí)觸及紅線(xiàn);
(三)上市公司市值管理困局,解讀當前上市公司市值管理工作開(kāi)展過(guò)程中遇到的問(wèn)題和管理思路上的局限性;
(四)上市公司市值管理的本質(zhì),通過(guò)市值管理的本質(zhì)底層邏輯探討市值管理的核心著(zhù)力點(diǎn),辨析市值管理是波段性的工作,不是一條四十五度斜率的直線(xiàn),在不同的階段都可以根據當時(shí)宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)發(fā)展階段、監管政策導向采取不同的市值管理策略和實(shí)施方案;
(五)上市公司市值管理的模型選擇,結合ROE、ROCI、PE、PB、PS、EBITDA、EV、WACC 等多維市值估值工具進(jìn)行分析、測算和比對,形成了初步的結論和管理模型;
(六)上市公司市值管理的組織與人才保障,通過(guò)市值管理執行部門(mén)——董事會(huì )辦公室的組織建設、職責設置、人才培養、能力提升等維度,加強市值管理能力的構建;
(七)上市公司市值管理的客戶(hù)服務(wù),通過(guò)分析市值管理的主要受眾——大股東、監管機構、投資人、媒體等訴求,探討上市公司市值管理的針對性客戶(hù)服務(wù);
(八)上市公司市值管理的工具選擇,通過(guò)探討回購、增持、股權激勵、并購重組等多種市值管理的工具實(shí)施路徑、效果等,評估各類(lèi)工具的適用場(chǎng)景和適用階段;
(九)上市公司市值管理的年度規劃,將市值管理融入到日常的工作計劃中,探討如何開(kāi)展年度的工作規劃和執行方案;
(十)上市公司市值管理的績(jì)效考核,探討圍繞市值管理的績(jì)效考核邏輯和設置思路,為上市公司董辦設置績(jì)效時(shí)提供參考依據。