導語(yǔ)：面對今年煤炭市場(chǎng)的階段性下行壓力，永泰能源依托“煤炭+電力”雙輪驅動(dòng)戰略體系的煤電互補優(yōu)勢，電力板塊多項發(fā)電數據刷新紀錄，確保公司經(jīng)營(yíng)性現金流表現平穩。受益于煤炭“反內卷”政策和海則灘項目將于2026年開(kāi)始出煤，分析師們普遍對永泰能源未來(lái)業(yè)績(jì)給出較大增長(cháng)預期。

現金流平穩發(fā)電量刷新紀錄

今年焦煤價(jià)格大幅下跌，焦煤期貨指數一度跌至709元，創(chuàng )2016年7月“供給側”改革以來(lái)的新低，煤炭市場(chǎng)形勢較為嚴峻。面對周期底部的階段性壓力，永泰能源顯示出較強的韌性。三季報顯示，公司2025年1-9月實(shí)現營(yíng)業(yè)收入177.28億元，利潤總額7.15億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤1.98億元，受今年焦煤價(jià)格整體低于去年的影響，公司業(yè)績(jì)較上年同期有所下降。公司現金流表現平穩，今年1-9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~44.5億元，其中三季度現金流量?jì)纛~17.25億元。

為擺脫單一行業(yè)周期波動(dòng)的影響，公司建成“煤炭+電力”戰略協(xié)同體系提升抗周期能力，今年以來(lái)動(dòng)力煤價(jià)格處于合理區間，加之公司火電機組所處的蘇南、河南等地區經(jīng)濟穩步增長(cháng)帶動(dòng)電力需求旺盛，永泰能源積極履行保供使命、彰顯責任擔當，電力業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)效益持續提升，三季度發(fā)電量達135.35億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)11.65%，創(chuàng )單季度發(fā)電新高。

公司旗下主力電廠(chǎng)均有亮眼表現，張家港沙洲電力有限公司8月單月發(fā)電量首次突破20億千瓦時(shí)、三季度發(fā)電量58.94億千瓦時(shí)，月度和季度發(fā)電量雙雙刷新歷史最高紀錄，鄭州裕中能源有限責任公司三季度各月發(fā)電量也均創(chuàng )歷史同期最高紀錄，周口隆達發(fā)電有限公司三季度完成發(fā)電量20.27億千瓦時(shí)、日月季均創(chuàng )歷史最高紀錄，共同推動(dòng)永泰能源的電力板塊1-9月實(shí)現營(yíng)業(yè)毛利26.56億元，同比增長(cháng)26.48%；毛利率20.35%，同比增加5.24個(gè)百分點(diǎn)。

煤炭“反內卷”、海則灘投產(chǎn)推動(dòng)業(yè)績(jì)增長(cháng)

近期相關(guān)部門(mén)整治“內卷”現象，煤炭市場(chǎng)供需關(guān)系好轉、產(chǎn)品價(jià)格顯著(zhù)回暖。2025年7月，中央財經(jīng)委員會(huì )開(kāi)會(huì )強調“依法治理低價(jià)無(wú)序競爭，推動(dòng)落后產(chǎn)能有序退出”，國家能源局下發(fā)《關(guān)于組織開(kāi)展煤礦生產(chǎn)情況核查促進(jìn)煤炭供應平穩有序的通知》，要求山西、內蒙古、陜西等煤炭主產(chǎn)地監管部門(mén)核查煤炭超采情況，以及今年底中央安全生產(chǎn)考核巡查組將進(jìn)駐各地開(kāi)展年度考核巡查、煤炭超產(chǎn)預計會(huì )成為本輪巡查的重點(diǎn)，推動(dòng)焦煤價(jià)格大漲。分析師們普遍認為，焦煤在黑色系產(chǎn)品中優(yōu)先受益于“反內卷”政策。公開(kāi)信息也顯示，焦煤期貨近期漲幅遠大于焦炭、螺紋鋼等黑色系產(chǎn)品。永泰能源是國內領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)焦煤企業(yè)，業(yè)績(jì)和股價(jià)也直接受益于此。

永泰能源的煤炭業(yè)務(wù)潛力不止于此，未來(lái)還有較大增長(cháng)預期。公司重點(diǎn)建設項目海則灘煤礦的各項工程順利推進(jìn)。礦建工程截至2025年9月底完成井下二期總工程量的70%，9月28日成功起立“亞洲最重”主立井井架，10月2日選煤廠(chǎng)主廠(chǎng)房提前30天完成主體封頂，標志著(zhù)礦井建設取得重大階段性成果。項目計劃于明年6月底首采工作面完成安裝、7月初開(kāi)始試采出煤，2027年一季度實(shí)現當年投產(chǎn)即達產(chǎn)。

展望未來(lái)，隨著(zhù)焦煤價(jià)格反彈以及海則灘煤礦即將投產(chǎn)有望逐步實(shí)現盈利，民生證券、山西證券、德邦證券、開(kāi)源證券等多家券商分析師8月底以來(lái)多次表示看多永泰能源。分析師普遍預期公司2026年利潤將出現爆發(fā)式增長(cháng)，同比增幅在83%-177%之間，2026年利潤增幅預期領(lǐng)跑焦煤板塊。

分析師、投資者看多

公開(kāi)走勢也顯示近期二級市場(chǎng)投資者，尤其是機構以真金白銀傳達出對永泰能源的看多態(tài)度。今年6月份“反內卷”政策發(fā)布以來(lái)，永泰能源股價(jià)表現活躍。Wind顯示今年7月-10月29日，永泰能源股價(jià)漲幅22%，在A(yíng)股焦煤板塊的9家公司里高居第二。拉長(cháng)時(shí)間來(lái)看2024年以來(lái)永泰能源股價(jià)漲幅20%，同樣在焦煤板塊中居第二（前復權價(jià)）。

除此之外，近幾年被動(dòng)投資理念越來(lái)越深入人心，ETF等指數基金產(chǎn)品成為影響股市的重要力量。永泰能源去年以來(lái)被中證指數公司編入多個(gè)指數。公開(kāi)信息顯示今年9月末，中證500指數基金、廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)指數基金分別躋身第二大、第九大流通股東，陸股通資金也在三季度大舉增持，持股數量從1.95億股增至2.58億股、躍居第四大流通股東，持股比例顯著(zhù)提升，股東結構明顯優(yōu)化。

2025年以來(lái)，永泰能源的股東賬戶(hù)數從67.89萬(wàn)個(gè)減少到9月末58.86萬(wàn)個(gè)，股東賬戶(hù)減少13.3%。這意味著(zhù)股票籌碼趨于集中，人均持股從3.2萬(wàn)股增加到3.7萬(wàn)股?；I碼趨于集中一般意味著(zhù)機構和中長(cháng)期投資者有所增多，有利于推動(dòng)短期價(jià)值發(fā)掘和長(cháng)期主義理念的均衡發(fā)展。估值方面，Wind顯示永泰能源當前PB估值為0.76倍，在焦煤、火電板塊處于較低位置，估值有較高安全邊際。

技術(shù)面上也反映出投資者的樂(lè )觀(guān)情緒。股價(jià)走勢顯示永泰能源K線(xiàn)周線(xiàn)近期站上5/10/20/60均線(xiàn)，9月中旬以來(lái)，股價(jià)日成交量比之前有較大增長(cháng)，二級市場(chǎng)投資者的交易趨于活躍。后續有望向2024年12月的階段性股價(jià)高點(diǎn)發(fā)起沖擊。